除非是極短線的日內交易者，否則對於現在市場所處的相對位置一定是要做一個定位的。我們的定位是這樣的，股市，收益貨幣，和主要商品價格，是處於長線多頭中的較大波段中期修正，而目前這波修正還沒結束，寫這篇文章的同時，市場處於這波中期修正的反彈。
長期多頭的理由簡單來說，經濟數據偏好，公司財報很優，景氣循環是向上，而且我們不是求一夜成名的末日博士之類的人士，我們沒有足夠的高瞻遠囑和獨道的見解來證明未來一年內的風險因子足以造成景氣上升的趨勢一夕反轉。
中期修正的理由也很簡單，那就是漲太多了。
怎麼樣算漲太多，這個很難明確說明，我個人有個難登大雅的美國標普500的模型，這邊怕害羞不打算公佈細節。總而言之現在才是年初，我們用今年掛交易第一季從由下而上分析師的預估EPS來預估，利用信用市場利率及長期人口學因素反推合理本益比，再利用選擇權隱函波動率來估計一個年標準差的上下區間。我只能說，先前的漲幅已經超過向上一個標準差了。更何況如前面的文章已經交待過了，匯率市場和黃金交易市場，早就在警告我們要小心股市的漲勢已經是孤掌難鳴了，只是市場視而不見，連我們也被流動性充斥的情況給迷惑，而鬆卸了對我們老闆的忠告。
那為什麼短線又要反彈的理由很簡單，那是因為短線跌太多了。我相信上週五所有風險性資產的長下引線一定有段線上的意義。
那麼複雜的位置，那要怎麼做??
我的建議是什麼都不要做，快過年了，不好好準備過年，還煩惱市場做什麼?
如果真的想放一個可以放過年的部位，又不必太擔心風險事件和股市的大波動的部位，這邊有個可供參考的建議，但不保證可以立刻獲利。要介入這個部位，你也必須相信下面的故事才行。
這個部位跟目前歐元區的困境有關。
南歐三小朋友引發了歐盟要不要救助希臘的兩難局面，我覺得救與不救對一樣東西都是不利的，那就是歐元。如果歐盟決定要動用力量救助希臘，讓希臘引用外部資金穩住短期國際對希臘債務的信心，以避免希臘的狀況因融資成本提高而形惡化，那麼歐元區就要忍受市場對歐元區維持財政紀率政策決心的懷疑眼光。如果歐盟決定要拖延對希臘救助的表態，想要再觀察一段時日，那麼就不免要付出信用風險貼水繼續擴大的代價，在這樣的情況下，歐洲央行就別想嚷嚷什麼超級寬鬆環境的退出策略了，因為它必須在貨幣利率環境上營造更寬鬆的環境來抵銷信用成本上揚的負面效果。所以故事結論就是，怎麼做對歐元都是負面的。
但是我們又不想直接放空歐元對嗎?因為歐元匯率畢竟跟股市的波動仍然算是密切的，如果股市在過年放假期間經歷反彈，這就意謂放空了歐元會讓我們賠錢。
那做AUD/EUR配對交易如何??
雖然統計上顯示澳幣歐元交叉匯率與股市報酬的相關性為正，但beta係數小了許多，也就是說如果你是認同上面故事的人，至少有一個基本面為基礎，又與股市大盤相關性的交易部位機會。也就是說不管大盤怎麼變動，時間拉長一些，澳洲跟歐元區相比，不管是經濟增長，貨幣政策(升息前景)，還是財政體質，都是勝出。在這種情況下，很可能無讑股市漲跌，這組交易在時機成熟的時候都有相當高的獲利機會。
下面這張圖是澳幣/歐元，澳幣/日圓，以及MSCI全球指數的關係圖，兩條緊緊相依的澳幣/日圓及MSCI指數，最上面那條脫離緊密關係而持續向上趨勢的則是澳幣/歐元。純看技術線的人也不會反對這組做法，就繼續跟隨就對了。就基本面分析者而言，如果對於兩組原本相依的資產報酬表現出現脫勾，我們第一個要問的問題是，脫勾的理由充不充份，構不構成所謂結構性的轉變，如果答案是否定的，那我們的交易就是要賭他們最後要收斂。相反的如果理由充份，我們反而要相信他們會繼續脫勾。在這件事情上，我相信有拖勾的傾向。
下圖是澳幣/歐元的交叉匯率與全球股市的相關性分析，08年以來的bata是0.387，比起澳幣/日圓的0.757，算是與股市波動的敏感度低了許多。
其次，澳幣/歐元交叉匯率與股市波動的關聯正在消退之中，這從其rolling相關係數歷史圖可以看得出來。
好了，這是農歷年前最終波了。我要出國玩了，其實我手好癢，還是想有部位，但是要去網路很落後的地方，為了避免被札到爆的境地，我還是乖乖平倉。祝新年愉快。
下回預告~~ 另一個長線部位:放空日圓。
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